經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者 段海濤 見習(xí)記者 李淑楠
上周五盤后，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（下稱《意見》）。《意見》共9個部分，是資本市場第三個“國九條”（下稱新“國九條”），也是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，國務(wù)院再次出臺的資本市場指導(dǎo)性文件。
與此相配套，4月12日，證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布了6項配套政策文件和制度規(guī)則，涉及發(fā)行監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、證券公司監(jiān)管、交易監(jiān)管等方面，并公開征求意見。滬深北證券交易所同步就《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《股票上市規(guī)則》等19項具體業(yè)務(wù)規(guī)則向社會公開征求意見，涉及提高上市條件、規(guī)范減持、嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)等方面。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，新“國九條”的提出，最重要的意義是推動資本市場從融資市場向投資市場的轉(zhuǎn)變，提高資本市場的可投資性，切實提高投資者的獲得感，從而推動資本市場長期健康發(fā)展。
提高上市公司可投資性
《意見》強(qiáng)調(diào)，要嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，提高發(fā)行上市輔導(dǎo)質(zhì)效，擴(kuò)大對在審企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)現(xiàn)場檢查覆蓋面。明確上市時要披露分紅政策，將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發(fā)行上市負(fù)面清單。這些舉措將從源頭上提高上市公司質(zhì)量。
在上市公司監(jiān)管方面，《意見》表示，嚴(yán)格持續(xù)監(jiān)管，加強(qiáng)信息披露和公司治理監(jiān)管，強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風(fēng)險警示。加大對分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率。
證監(jiān)會首席風(fēng)險官、發(fā)行司司長嚴(yán)伯進(jìn)表示，證監(jiān)會擬適度提高主板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的營業(yè)收入、凈利潤等指標(biāo)，對最近一年凈利潤，主板準(zhǔn)備提高到1億元、創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)備提高到6000萬元。同時對申報科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入金額、發(fā)明專利數(shù)量以及營業(yè)收入增長率設(shè)置更高標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化衡量科研投入、科研成果和成長性等指標(biāo)要求，進(jìn)一步引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)提高申報企業(yè)質(zhì)量，凸顯科創(chuàng)板“硬科技”特色。
在加強(qiáng)分紅約束方面，對于最近一個會計年度凈利潤和母公司報表未分配利潤均為正的公司，如果最近三個會計年度累計現(xiàn)金分紅總額低于最近三個會計年度年均凈利潤的30%，且最近三個會計年度累計分紅金額低于5000萬元的，將被實施ST。
在嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)方面，證監(jiān)會配套文件擬調(diào)低2年財務(wù)造假觸發(fā)重大違法退市的門檻，新增1年嚴(yán)重造假、多年連續(xù)造假退市情形；將資金占用長期不解決導(dǎo)致資產(chǎn)被“掏空”、多年連續(xù)內(nèi)控非標(biāo)意見、控制權(quán)無序爭奪導(dǎo)致投資者無法獲取上市公司有效信息等納入規(guī)范類退市情形；提高虧損公司的營業(yè)收入退市指標(biāo)，加大績差公司退市力度。
楊德龍認(rèn)為，這些舉措將從根本上提升上市公司的投資價值，會引導(dǎo)更多投資者做價值投資，做好公司的股東。
“過去A股市場整體‘進(jìn)多出少’，市場資金一定程度上會受到分流，部分公司也存在財務(wù)造假、違規(guī)減持等行為，使得投資者對股市信心有所擾動，不利于資本市場的長期發(fā)展。”光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長高瑞東在接受記者采訪時表示，提高上市公司質(zhì)量和投資價值是推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的政策重點，新“國九條”9條舉措中有3條均與此相關(guān)，包括嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)、嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管、加大退市監(jiān)管力度，這也充分體現(xiàn)了新“國九條”目標(biāo)導(dǎo)向、問題導(dǎo)向的理念，及時補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項。
持續(xù)壯大長期投資力量
資本市場能否長期走強(qiáng)，與長期投資力量的大小息息相關(guān)。而讓居民能夠通過長期投資于資本市場獲得高于債務(wù)類金融產(chǎn)品的收益率，讓作為長期資金根本來源的居民感受到經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展過程中的財富獲得感、幸福感，才能有效吸引更多具有一定風(fēng)險承擔(dān)能力的長期資金入市。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者注意到，新“國九條”為壯大長期投資力量，對二級市場投資端采取了多項變革措施。
新“國九條”明確要求出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)對高頻量化交易監(jiān)管；制定私募證券基金運作規(guī)則、完善極端情形的應(yīng)對措施、嚴(yán)肅查處操縱市場惡意做空等違法違規(guī)行為。
數(shù)據(jù)顯示，我國程序化交易起步晚但發(fā)展速度快，目前程序化交易投資者持股市值占A股總流通市值的比重在5%左右，交易金額占比約29%。截至去年底，全市場報告程序化交易賬戶11.9萬個。相較而言，部分成熟市場程序化交易占比超過50%。
對于程序化交易的影響，市場認(rèn)為其有兩面性，一方面能提升市場活躍度，改善市場流動性；另一方面，程序化交易特別是高頻交易具有明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢，還存在策略趨同、交易共振等問題，容易加大市場波動。而將程序化交易納入合理合法的監(jiān)管體系，可提升市場透明度，減少交易中的暗箱操作和不正當(dāng)競爭。
據(jù)了解，公募和險資在A股投資者中占比僅15%和6%左右，為了壯大長期投資力量，新“國九條”提出大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，大幅提升權(quán)益類基金占比，并指出了多個發(fā)展趨勢。
產(chǎn)品方面，有建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道、推動指數(shù)化投資發(fā)展、豐富公募基金可投資產(chǎn)類別和投資組合。制度方面，則有降低公募基金行業(yè)綜合費率、研究規(guī)范基金經(jīng)理薪酬制度等。
新“國九條”還提及，要優(yōu)化保險資金權(quán)益投資政策環(huán)境，落實并完善國有保險公司績效評價辦法，更好鼓勵開展長期權(quán)益投資。另外，還要完善全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資政策；提升企業(yè)年金、個人養(yǎng)老金投資靈活度；鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場，提升權(quán)益投資規(guī)模。
新“國九條”指出，基金公司要解決“基金賺錢，投資者不賺錢”的問題，要求基金公司轉(zhuǎn)變到以投資者回報為導(dǎo)向上來。
在制度保障方面，新“國九條”提出，要推動加強(qiáng)資本市場法治建設(shè)，大幅提升違法違規(guī)成本；加大對證券期貨違法犯罪的聯(lián)合打擊力度，這將有助于優(yōu)化A股投資環(huán)境，吸引更多投資者入市。
楊德龍稱，當(dāng)前市場再次回到3000點附近，投資者信心依然不足。新“國九條”從各個方面提出具體措施，有利于建設(shè)一個長期健康發(fā)展的資本市場，從而有利于提振資本市場中長期的表現(xiàn)。
“從估值來看，當(dāng)前市場已然處于歷史大底的位置，一些優(yōu)質(zhì)公司超跌嚴(yán)重，好股票、好基金具備比較大的配置價值。”楊德龍建議投資者保持信心和耐心，堅定布局一些被錯殺的優(yōu)質(zhì)股票或基金，耐心等待行情的到來。
