經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者 杜海
6月4日，中誠信國際披露的煙臺國豐投資控股集團(tuán)有限公司（下稱“煙臺國豐”）2024年度跟蹤評級報告顯示，煙臺國豐跟蹤評級結(jié)果為AAA，該公司信用水平在未來12至18個月內(nèi)將保持穩(wěn)定。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者注意到，煙臺國豐系煙臺市政府出資設(shè)立的國有獨資企業(yè)，系煙臺市重要的產(chǎn)業(yè)投資與資本運(yùn)營主體，目前持有多家上市公司股權(quán)，承擔(dān)了國有資產(chǎn)和股權(quán)保值增值的職能，在煙臺市戰(zhàn)略地位突出。公司投資業(yè)務(wù)主要由公司本部負(fù)責(zé)經(jīng)營，包括股權(quán)直投和基金投資。
煙臺國豐所持股權(quán)資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良。目前，該公司直接或間接持有萬華化學(xué)(600309.SH)、冰輪環(huán)境(000811.SZ)、泰和新材(002254. SZ)、東方電子(000682.SZ)、張裕A(000869.SZ)/張裕B(200869.SZ)、密封科技(301020.SZ)和民士達(dá)(833394.BJ)7家上市公司股權(quán)，上述公司在各自細(xì)分領(lǐng)域擁有較強(qiáng)的競爭實力，可為煙臺國豐帶來豐厚的收入及利潤。
所持股權(quán)多為政府劃轉(zhuǎn)所得
煙臺國豐成立于2009年2月，2017年10月，煙臺市政府正式批復(fù)將煙臺國豐改建為國有資本投資集團(tuán)，作為市管企業(yè)管理。近年來，該公司著力推動股權(quán)管理、產(chǎn)業(yè)投資、園區(qū)運(yùn)營等六大板塊業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展，全力服務(wù)保障市級重大投資項目的落實落地。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者梳理獲悉，煙臺國豐目前在管國有股權(quán)主要系政府無償劃入，下屬經(jīng)營實體業(yè)務(wù)涵蓋化工、能源設(shè)備、高性能纖維及電力自動化業(yè)務(wù)。直接持股方面，截至2023年末，公司本部分別直接持有A股上市公司萬華化學(xué)和泰和新材的21.59%和18.85%股份，為萬華化學(xué)和泰和新材第一大股東；間接持股方面，公司全資子公司煙臺國盛投資控股有限公司和煙臺冰輪控股有限公司共持有上市公司冰輪環(huán)境22.85%的股份，控股子公司東方電子集團(tuán)持有上市公司東方電子27.58%的股份，控股子公司煙臺銘祥控股有限公司持有密封科技47.93%的股權(quán)，參股公司煙臺張裕集團(tuán)有限公司分別持有張裕A、張裕B的50.40%和49.91%的股份；此外，泰和新材持有民士達(dá)66.23%的股份。
截至2023年末，公司本部直接持有的上述上市公司股份市值合計為544.47億元，在扣除貨幣資金后的投資組合市值中占比為72.40%，集中度高，公司本部直接持有的上市公司股票無質(zhì)押或受限情況。
同時，公司本部其他股權(quán)投資項目主要是對合伙企業(yè)、市場化項目等的股權(quán)投資，合伙企業(yè)項目主要為半導(dǎo)體項目、新能源車項目和海洋工程項目等；市場化項目主要涉及新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)等。整體來看，煙臺國豐所持股權(quán)主要為上市公司股權(quán)，且多為政府劃轉(zhuǎn)所得，預(yù)計公司將長期持有上述股權(quán)。
“該公司直投項目規(guī)模尚可，但股權(quán)投資周期較長，實現(xiàn)投資收益受宏觀經(jīng)濟(jì)政策和市場行情影響較大，存在一定的不確定性，且有賴于公司的投資決策能力和投后管理水平，需關(guān)注未來項目退出和收益實現(xiàn)情況。”山東一家會計師事務(wù)所的合伙人宋先生對經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者分析。
對于股權(quán)投資的管理等問題，經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者曾于6月5日致電煙臺國豐，但未能聯(lián)系到相關(guān)負(fù)責(zé)人對此置評。
作為煙臺市重要投資主體之一，近年來煙臺國豐還承擔(dān)了煙臺市部分重要產(chǎn)業(yè)園區(qū)的建設(shè)和運(yùn)營業(yè)務(wù)，主要包括山東裕龍石化產(chǎn)業(yè)園、東方航天港產(chǎn)業(yè)園、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園等，公司在上述產(chǎn)業(yè)園運(yùn)營主體中的持股比例分別為57.14%、51%和100%。截至2023年末，公司對上述三個產(chǎn)業(yè)園計劃總投資約287.52億元，已投資約278.52億元，建設(shè)資金通過公司發(fā)行債券、自有資金、政府專項債及其他融資方式籌集。
未來，公司主要通過運(yùn)營產(chǎn)業(yè)園、產(chǎn)業(yè)招引和參與優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)投資獲得收入，其中，產(chǎn)業(yè)園運(yùn)營收入包括但不限于產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)路網(wǎng)、電力、通信、燃?xì)獾然A(chǔ)設(shè)施收費(fèi)，智慧園區(qū)、智慧停車等，物業(yè)收入和租金收入(包括但不限于產(chǎn)能指標(biāo)出租和廠房出租)，產(chǎn)業(yè)園園區(qū)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入及政府補(bǔ)貼等；產(chǎn)業(yè)招引和參與優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)投資系利用產(chǎn)業(yè)園的優(yōu)勢資源，對產(chǎn)業(yè)園區(qū)項目有償招商、產(chǎn)業(yè)孵化和運(yùn)營，主要通過政府現(xiàn)金獎勵和稅收分成獲得收入。后續(xù)資金回籠情況，受外部市場環(huán)境和項目推進(jìn)進(jìn)度的影響較大。
合并口徑總資產(chǎn)達(dá)3666.45億元
中誠信國際認(rèn)為，煙臺國豐合并口徑主要收入來源于子公司化工業(yè)務(wù)、能源設(shè)備及服務(wù)板塊、高性能纖維業(yè)務(wù)和電力自動化業(yè)務(wù)，2023年公司主營業(yè)務(wù)收入較往年有所增長，毛利水平受各板塊成本及期間費(fèi)用的影響有所波動。隨著公司業(yè)務(wù)的開展和政府劃入股權(quán)的增加，公司合并口徑下總資產(chǎn)規(guī)模逐年上升；子公司融資需求較大，合并口徑債務(wù)規(guī)模較高，帶動財務(wù)杠桿水平提升。
具體來看，公司合并口徑收入主要來自子公司萬華化學(xué)的化工業(yè)務(wù)收入、冰輪環(huán)境的能源設(shè)備及服務(wù)板塊收入、泰和新材的高性能纖維業(yè)務(wù)收入，且隨著東方電子集團(tuán)股權(quán)的劃入，公司新增電力自動化業(yè)務(wù)收入帶動公司主營業(yè)務(wù)收入增長。公司利潤主要來自子公司的經(jīng)營性利潤、資產(chǎn)處置收益及投資收益；受能源設(shè)備及服務(wù)板塊和高性能纖維板塊毛利下降及期間費(fèi)用增加的影響，近兩年公司利潤水平較2021年有所下降。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者注意到，近年來，隨著公司業(yè)務(wù)的開展和政府劃入股權(quán)的增加，煙臺國豐合并口徑的總資產(chǎn)規(guī)模亦逐年上升。截至2023年末，公司合并口徑總資產(chǎn)3666.45億元，主要由子公司業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)園建設(shè)形成的存貨、固定資產(chǎn)、在建工程和以預(yù)付地?zé)挳a(chǎn)業(yè)產(chǎn)能整合補(bǔ)償資金及預(yù)付工程款為主的其他非流動資產(chǎn)等構(gòu)成，并呈現(xiàn)以非流動資產(chǎn)為主的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
在中誠信國際看來，煙臺國豐獲得的股東支持力度較大，主要子公司保持較強(qiáng)的經(jīng)營實力，投資收益良好，投資策略水平較高，資產(chǎn)流動性較強(qiáng)，股東實力強(qiáng)；同時，中誠信國際關(guān)注到，該公司債務(wù)規(guī)模增長較快，短期債務(wù)規(guī)模較大，少數(shù)股東權(quán)益占比較高，未來資本支出規(guī)模較大，這些因素或?qū)ζ浣?jīng)營及信用狀況造成影響。
“煙臺國豐是煙臺市重要的市屬國有資本投資運(yùn)營公司，戰(zhàn)略地位顯著，自成立以來得到較多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)及資金支持，能夠獲得當(dāng)?shù)卣拇罅χС郑c政府關(guān)聯(lián)度高。”宋先生認(rèn)為，該公司不斷優(yōu)化國有資本布局、促進(jìn)國有資本保值增值、服務(wù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其后續(xù)發(fā)展值得關(guān)注。
“煙臺國豐作為煙臺市重要的產(chǎn)業(yè)投資與資本運(yùn)營主體，風(fēng)控措施逐步完善；公司所持股權(quán)主要系政府劃撥資產(chǎn)，計劃長期持有；公司單個項目投資額占比高，投資集中度高，但投資表現(xiàn)較好，投資風(fēng)險中等；除股權(quán)投資業(yè)務(wù)外，公司亦從事產(chǎn)業(yè)園建設(shè)業(yè)務(wù)，但目前仍處于建設(shè)階段，暫未產(chǎn)生收益。”中誠信國際表示，總體來看，該公司整體投資規(guī)模較大，投資收益受市場環(huán)境影響存在波動，未來投資收益情況有待持續(xù)觀察。
