◆導報記者 賈義航
近日,證監會主席吳清提出對優質證券機構適度放開資本空間和杠桿限制,同時探索實施差異化監管與問題機構懲戒。這一“扶優限劣”的政策導向,標志著我國證券行業監管體系日趨成熟,為打造國際一流投行、服務資本市場高質量發展注入強勁動力。
政策優化直指行業發展痛點。截至2025年前三季度,我國上市券商平均杠桿率為3.45倍(2025年上半年為3.3倍),即便頭部機構中杠桿率較高的國泰海通(4.5倍)、中信證券(600030.SH)(4.3倍)也遠低于海外同業水平(高盛、摩根士丹利同期杠桿率分別達14.4倍、12.5倍),制約了重資本業務的拓展空間。
目前,我國證券行業內部已出現分化態勢。申萬宏源研究所非銀首席分析師羅鉆輝認為,在行業重資產化經營趨勢日益明顯的背景下,疊加以凈資本為核心的風控管理體系,部分券商的資本杠桿率、凈穩定資金率已持續逼近監管預警線。與此同時,近年來券商再融資進程趨于審慎,風控指標的剛性約束在相當程度上減緩了行業整體的擴表速度。
“松綁”優質機構的核心邏輯是提升行業競爭力。這一導向下,頭部機構被寄予打造國際影響力標桿的期望,需強化資源整合能力以突破發展瓶頸；中小機構則需摒棄規模擴張執念,聚焦細分領域、特色業務與重點區域深耕,打造“小而美”的精品服務模式。
同時,嚴監管底線筑牢風險防控堤壩。政策明確對問題券商“從嚴監管、從嚴懲治”,彰顯了監管追責的決心。在放開杠桿的同時,這種“放管結合”的監管智慧,既激活了市場活力,又守住了不發生系統性風險的底線。
此次監管政策優化是資本市場深化改革的重要舉措,旨在通過精準施策實現“良幣驅逐劣幣”。未來,隨著政策優化落地見效,有望在“十五五”時期培育出具有國際競爭力的頭部投行,同時推動中小機構形成特色化發展優勢。證券業唯有以合規為基、以專業為本,方能在監管引導下實現高質量發展,更好地服務實體經濟與資本市場改革大局。
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