蔚來的7月很忙。
7月23日，蔚來控股有限公司（下稱“蔚來”）發生工商變更，注冊資本從82.57億元增加到111.15億元，單次增資幅度超28億元。
值得一提的是，這一動作距離其旗下兩大子公司獲200億元注資，僅過去短短兩周時間。
兩家子公司合計增資200億
據企查查，7月10日，蔚來汽車銷售服務有限公司、蔚來汽車科技（安徽）有限公司發生工商變更，前者注冊資本由110億人民幣增至230億人民幣，后者注冊資本由180億人民幣增至260億人民幣。
上述兩家公司分別成立于2017年3月、2020年8月，法定代表人均為秦力洪，經營范圍包括技術服務、技術開發、技術咨詢等，均由蔚來全資持股。
7月10日，蔚來還有一件大事發生：樂道L90正式發布。如果說蔚來始終帶著理想主義的底色，那樂道L90的登場，便是一次向現實主義的主動靠近。
樂道L90放下了對“高端”“科技”的刻意標榜，從過去略顯“高冷”的姿態中走出來，轉而用貼近家庭生活的語言與市場溝通。蔚來創始人、董事長兼CEO李斌那句“座座都是VIP，六人十箱無壓力，前后都能裝行李”的順口溜，正精準戳中大三排家庭SUV的核心痛點。
這邊發布會剛喊完“座座都是VIP”，那邊工商系統就更新了注冊資本變更，兩大動作趕在同一天，無疑向市場傳遞出蔚來仍在“上坡”的信號。
有分析人士稱，從多方披露的信息來看，這次子公司注冊資本增加的資金并非由債務轉化而來。要知道，若采取債轉股的方式，子公司的股東構成會發生變動，外部債權人也應當參與到相關決策中。
而這兩家公司至今仍由蔚來100%全資控股，這一狀態說明，資金來自集團內部，并未引入外部力量。從資金用途推測，注資很可能會用來支持蔚來自主生產體系，以及完善銷售網絡布局。
斥巨資狂奔的蔚來何時上岸
6月3日，蔚來公布了一季報。一季度營收120.35億元，同比增長21.5%；凈虧損同比擴大30.2%，達到67.5億元。
當另外三家造車新勢力交出凈利潤增長或虧損收窄的成績單時，蔚來在業績表現上顯然正在觸礁。持續虧損的局面，讓公司陷入了頗為棘手的境地。
“我們把研發投入計成當期費用，錢虧在明處，資產負債表非常干凈。”7月6日，李斌在直播中這樣說。
按照李斌的說法，蔚來累計研發投入已達600億元。但蔚來的流動負債已經超過流動資產，使其資產負債率在一季度末升至92.55%。
高投入和高研發，一直是蔚來砸錢的重點。李斌稱，過去幾年是高投入期，不管是在研發、多品牌方面，還是基礎設施的建設、銷售服務網絡方面都是如此。
從財務數據看，今年一季度，蔚來的研發費用達到了31.81億元，同比增長約11%。作為對比，同期理想和小鵬的研發費用分別是25.14億元和19.81億元。
如此看來，李斌在研發上的投入確實稱得上“大手筆”。不過接下來，高額的研發投入會給蔚來帶來顯著的回報。
蔚來自研的神磯NX9031芯片，是全球首顆車規級5納米高階智駕芯片，今年4月，這顆芯片隨著蔚來ET9正式量產上車，也將陸續搭載于蔚來的后續新車型。據李斌此前透露，該芯片研發投入很高，但可實現單車一萬元降本。
除芯片外，還有歷時四年研發的SkyOS·天樞整車全域操作系統，通過這套面向AI打造的整車全域OS系統，蔚來實現了真正意義上的整車全域智能。因此，蔚來后續的新車開發和軟件升級，都可以收窄成本。
至少在長期競爭力這方面，蔚來已經為未來鋪好了路；但放到今年的具體目標里，能不能按計劃實現盈利，才是最關鍵的。
李斌的盈利賬
對蔚來而言，今年的核心任務顯然是成本控制。
接下來，蔚來或許會告別之前的高投入模式。特別是到第四季度，產品渠道的布局一旦全部完成，企業就能進入收獲期；再加上降本增效措施持續推進，盈利也將迎來合適的時機。
面對盈利困境，蔚來管理層在財報電話會中詳解了改革方案。核心策略是通過架構重組和資源整合、技術自研，實現結構性降本。
自年初開始，李斌在公司內部推行CBU（Cell Business Unit）經營機制，每一個業務模塊必須能夠講清投資回報，不能落地或不能轉化的項目一律砍掉。
據悉，CBU機制推行之后，今年年初提報的項目至今僅有約一半能夠立項成功，由此蔚來研發立項變得更加嚴謹，提升技術投入產出比，也在一定程度上控制研發費用投入。
樂道品牌的調整最為明顯。“今年4月，公司對樂道銷售和核心管理團隊進行了調整。從4月下旬開始，樂道訂單量穩步提升，5月份的交付量環比增長超過40%。”李斌在一季度財報電話中透露。
可以說，成本控制已見真章，蔚來以前那種“只看規模不看成本”的日子，已經一去不復返了。
在財務端，蔚來設定了明確的成本控制目標：到第四季度，銷售管理費用率將壓縮到10%，研發費用率降至7%以內，毛利率重回17%-18%。
按照公司規劃，今年二季度目標剔除一次性影響后其研發費用將較一季度降低15%，四季度壓縮至20億-25億元區間。
盡管輿論焦點集中在業績巨虧上，但從數據趨勢來看，蔚來的確在“上坡”。
根據最新統計，6月，蔚來交付新車24925臺，同比增長17.5%。其中，蔚來品牌交付新車14593臺；樂道品牌交付新車6400臺；firefly螢火蟲品牌交付新車3932臺。樂道品牌和螢火蟲品牌均創2025年月交付新高。
2025年第二季度，蔚來交付新車72056臺，環比增長71.2%，創歷史第二好成績；2025年上半年，蔚來共交付新車114150臺，同比增長30.6%。
（大眾新聞·經濟導報記者 于婉凝）
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