1月26日，國際金價再創歷史新高，現貨黃金突破每盎司5100美元。
分析當前金價走勢離不開供給和需求，在供給端，黃金的稀缺性決定了其不可替代的價值。根據世界黃金協會數據，人類歷史上已經累計開采的黃金約為21.6萬噸，而在目前技術條件下，全球已探明并可開采的黃金儲量只有約5.5萬-6.4萬噸。若按當前開采速度，在不發現具備可開采條件的新礦情況下，15-18年后全球金礦將開采殆盡。
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正是由于供給的稀缺，才有了馬克思關于“貨幣天然是金銀”的經典論斷。在紙幣出現之前，黃金在很長一段時間都以貨幣的形式存在。在金本位制下，本國信用貨幣與固定重量的黃金掛鉤是國際上的通行做法。二戰后建立的國際貨幣體系（布雷頓森林體系）核心就是美元與黃金掛鉤，其他國家貨幣與美元掛鉤。
這些體系建立的基本邏輯，就是全球黃金的稀缺性。需要強調的一點是，如此稀缺的黃金用途其實還很廣泛，除了我們所熟知的首飾外，黃金還憑借優異的物理化學性能，在芯片制造、航空航天、新能源新材料和醫療健康等領域，發揮著不可或缺的作用，一度被譽為新興產業和未來產業的“工業維生素”。
面對中國在量子科技、大數據、云計算和人工智能（AI）等領域日益展現出的領先態勢，西方國家為了維護自己的科技霸權，紛紛出臺了支持本國科技創新產業的扶持措施，這意味著圍繞關鍵核心材料的爭奪將更加激烈，繼而在無形中放大了工業用金需求，為金價走高提供了邊際支撐。
但僅僅是工業用金或許還不足以解釋此輪金價的飆升。根據世界黃金協會提供的2024年數據，當年的全球黃金存量分布中，工業用途占比約15%、各國央行儲備占比約17%、黃金ETF和投資實物金占比約22%、珠寶首飾為約45%。
這一數據在去年發生了重大變化。以各國央行儲備數據為例，同樣是世界黃金協會披露的數據，截至2025年三季度，黃金在全球官方總儲備中占比約28.9%，環比上升了約11.9%。
所以不少觀察人士指出，全球央行增持黃金是此輪金價走高背后的主要推手。究其原因，在于全球地緣政治格局的深刻動蕩，從俄烏沖突到中東局勢，從委內瑞拉到格陵蘭島，全球治理體系走向重構已不可避免，這放大了黃金作為避險資產的價值。
有意思的是，據央視援引德國媒體1月23日的報道，德國議員施特拉克-齊默爾曼呼吁德國政府將存放在美國的黃金儲備撤回德國。這一幕似曾相識，在布雷頓森林體系崩潰（20世紀70年代）前夕，以法國為首的西方國家紛紛將存在美國的黃金運回本國。因為在當時的法國總統戴高樂看來，美國貨幣已經嚴重超發，連年的赤字使得35美元/盎司的成立基礎不再牢固。
太陽底下無新事，從長期因素來看，此輪金價走高背后，與美元信用體系塌陷有脫不開的關系。“大而美”法案正式生效后，美國聯邦政府的債務規模突破40萬億美元只是時間問題，面對高達126.8%的債務與GDP占比，全球央行不得不進行儲備資產的調倉。
而在短期，由于美債超發和美元走弱，10年期美債“全球資產定價之錨”的屬性已經大不如前，大量的避險資產開始從美債撤離。比如，在美國發表關于格陵蘭島的言論后，丹麥和瑞典主要的私人養老基金，已經開始出現了拋售美債的跡象。這些撤離資產迫切需要尋找一個出口，稀缺的黃金自然成為了首選。
除了機構投資者，個人投資者“追漲殺跌”的行為，也與此輪金價走高脫不開關系。世界黃金協會統計顯示，2025年全球黃金ETF市場存量資產管理規模環比增加了801噸，當年凈流入約890億美元，總管理資產規模達到了5590億美元，皆創下歷史極值。
由于通過黃金ETF參與黃金買賣，是全球投資者買賣黃金重要方式，所以黃金ETF規模也成了觀察當前黃金投資熱的主要窗口。但需要強調的一點是，雖然金價上漲的長期邏輯仍在，但更高的價格意味著更高的波動，個人投資者更應該保持理性。（中國社會科學院亞太與全球戰略研究院副研究員 肖宇）
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