監管追問“凈利潤依賴政府補助”，山東公用控股20億發債終止
山東一家大型市政公用國企的20億元公司債項目，最終按下“終止鍵”。
深交所信息顯示，山東公用控股有限公司（下稱“山東公用控股”）2026年面向專業投資者公開發行公司債券項目，目前狀態已更新為“終止”。該債券于2026年3月26日獲受理，擬發行規模20億元。
募集說明書顯示，山東公用控股是濟寧市最大的水務運營主體，前身為濟寧供水集團總公司。目前，公司控股股東為山東公用產業發展有限公司，實際控制人為濟寧市國資委。
經濟導報記者注意到，深交所曾于4月7日發布《關于山東公用控股面向專業投資者公開發行公司債券并上市申請文件的反饋意見》，問及公司凈利潤波動較大的原因，并要求補充披露報告期內政府補助金額持續減少的原因、實際收取情況、凈利潤依賴政府補助以及上述事項對公司償債能力的影響。
不過，截至項目終止，山東公用控股并未披露相關反饋回復。5月15日，項目狀態更新為“終止”。
“凈利潤對政府補助依賴較為嚴重”
2026年4月，深交所下發《關于山東公用控股面向專業投資者公開發行公司債券并上市申請文件的反饋意見》。
反饋函顯示，2022年、2023年、2024年以及2025年1—9月，發行人凈利潤分別為3.32億元、3.15億元、3.62億元和1.84億元；同期其他收益分別為5.49億元、3.02億元、2.56億元和1.46億元，“主要為政府補助”。
與此同時，歸屬于母公司所有者的凈利潤則分別為2.43億元、0.27億元、1.13億元和0.90億元，波動明顯。
對此，深交所要求山東公用控股“結合子公司盈利情況、發行人持股比例等補充披露報告期內歸屬于母公司所有者的凈利潤波動較大的原因”。
更值得關注的是，監管層還直接點出了公司利潤對補貼的依賴問題。
反饋函要求山東公用控股“補充披露報告期內政府補助金額持續減少的原因、實際收取情況、凈利潤依賴政府補助以及上述事項對發行人償債能力的影響”。
經濟導報記者注意到，在募集說明書中，山東公用控股自身也提示了相關風險。公司稱，“凈利潤對政府補助依賴較為嚴重”。
山東公用控股同時表示，雖然政府補助“主要來源于供水、供熱及農污建設等公共事業補貼”，能夠得到政府“大力支持和持續補貼”，但“若未來政策出現變化，導致發行人取得的補貼減少，發行人將面臨凈利潤下降的風險”。
根據募集說明書，山東公用控股“現已成為一家以城市供水、污水處理、供熱及工程施工業務為主的多元經營及高新技術產業于一體的大型市政公用企業集團”。
募集說明書顯示，本次債券募集資金“將用于償還到期有息負債”。
深交所要求“完善償債保障措施”
除盈利結構外，山東公用控股的現金流情況同樣被監管關注。
反饋意見顯示，報告期各期，山東公用控股投資活動產生的現金流量凈額分別為-60.19億元、-94.57億元、-43.85億元和-29.50億元，持續大額凈流出。
相比之下，經營活動產生的現金流量凈額分別為7.06億元、13.41億元、13.35億元和2.16億元。
對此，深交所要求山東公用控股結合現金流情況，“補充披露未來資本性支出資金來源以及對本次債券償付能力的影響，完善償債保障措施”。
此外，監管還關注到公司2025年出現壞賬損失轉回。
反饋函顯示，山東公用控股信用減值損失分別為-0.59億元、-0.52億元、1.35億元和0.04億元，“最近一年主要為壞賬損失轉回”。
深交所要求山東公用控股補充說明“壞賬損失轉回的業務背景、入賬依據，以及報告期內對應應收款項的實際回款情況”。
此外，深交所還指出，“本次申請文件引用的財務報表已超過有效期”，要求公司補充提交2025年三季度財務報表有效期延期申請，或補充提交2025年年度財務報表并同步更新申請文件。
根據反饋函，若發行人未在規定期限內回復且未申請延期，或者“未在延期時間內提交前述相關材料且未申請中止審核的，本所可作出終止審核的決定”。
（大眾新聞·經濟導報記者 孫羅南）
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