貨幣資金等合超30億元
申通快遞再推30億元融資計劃引質疑
距上次35億元定增計劃失敗后僅3年多，申通快遞股份有限公司（簡稱“申通快遞”，002468.SZ）再次向資本市場拋出大規模融資方案。6月初，申通快遞披露的《2026年度向不特定對象發行可轉換公司債券募集說明書（申報稿）》（簡稱“募集說明書”）顯示，擬募資不超過30億元投入智慧物流設備升級和干線運力網絡提升兩大項目。《經濟參考報》記者注意到，在賬面資金相對充裕的情況下，申通快遞此次融資的合理性和必要性引起了市場的關注和質疑。
賬上“趴”著30多億元 仍擬募30億元 合理性存疑
根據募集說明書，申通快遞本次可轉債募資扣除發行費用后，將全部投資于智慧物流設備升級和干線運力網絡提升兩個項目。
具體來看，智慧物流設備升級項目投資總額30.66億元，擬投入募集資金21.37億元，主要用于“購置各類智慧物流輸送設備、自動化分揀設備及其他配套設備等”。其中，“轉運中心設備整體升級項目”投資總額為27.33億元；“零星設備優化項目”投資總額為3.33億元。
申通快遞表示，智慧物流設備升級項目投資總額系基于公司各轉運中心現有業務量、現有分揀設備的分揀能力以及未來經營預測和業務布局，參考相關設備的市場價格，計算各年度采購金額，從而制定的未來2年（2026年至2027年）投資計劃，不包含董事會前投入的資金。但記者注意到，這一項目具體包含哪些設備、設備市場單價、擬采購數量等，募集說明書均未詳細列示。
近五年申通快遞兩次融資計劃擬募資項目對比表
制圖：吳永 李子莘
而干線運力網絡提升項目投資總額16.85億元，擬投入募集資金8.63億元，主要用于“購置包括新能源車輛在內的干線運輸車頭、掛廂等”。其中，牽引車頭、掛廂、充電樁購置及安裝等項目的投資總額依次為14.81億元、1.40億元、0.15億元。申通快遞表示，干線運力網絡提升項目投資總額系基于公司目前車輛保有情況以及未來年度新增運力計劃，并考慮逐步新增自有新能源運力占比而制定的未來3年（2026年至2028年）投資計劃，不包含董事會前投入的資金。
記者測算發現，前述兩大募投項目的投資總額為47.51億元，除使用募集資金外還有17.51億元的缺口。對此，申通快遞表示，募集資金不足部分由公司以自籌資金解決，募資到位前公司將以自籌資金先行投入募投項目。
耐人尋味的是，從募集說明書披露的財務狀況來看，申通快遞的賬面資金相對充裕。募集說明書顯示，報告期（指2023年、2024年和2025年，下同）各期末，申通快遞的貨幣資金分別為24.33億元、20.01億元和20.47億元。其貨幣資金的主要構成為銀行存款，報告期各期末的銀行存款分別為24.04億元、19.87億元和20.23億元。
與此同時，申通快遞的交易性金融資產余額也居高不下，報告期各期末分別為4.33億元、4.31億元和8.14億元，主要為結構性存款、銀行理財產品和信托產品三類。而在“其他流動資產”科目下，2024年末和2025年末，申通快遞的定期存款分別高達5.20億元和4.92億元。此外，2025年末，申通快遞在“其他非流動資產”科目下還有定期存款2.19億元。
也就是說，截至2025年末，申通快遞的貨幣資金、交易性金融資產以及定期存款等合計已超30億元。此外，申通快遞2023年、2024年、2025年經營活動現金流量凈額分別高達33.58億元、39.44億元、37.99億元，自身造血能力相對強勁。
在手握超30億元“賬面資金”、自身造血能力強的情況下，申通快遞仍以可轉債方式擬募30億元的行為，遭到了市場質疑。有行業人士認為，申通快遞在自身資金寬裕的情況下仍擬募資金額30億元，或存在過度融資問題。針對申通快遞此次可轉債方案“為何不先用自有資金、以及是否存在過度融資、是否存在變相補充流動資金情況”等問題，記者致函申通快遞采訪，截至記者發稿時未有回復。
募投項目相似度高 申通否認“重復投入”
值得投資者關注的是，這并不是申通快遞第一次針對這類項目進行募投。申通快遞2016年上市時，就曾募集配套資金投入“技改及設備購置、運輸車輛購置”等項目。此外，申通快遞2021年7月曾計劃定增35億元投向多功能網絡樞紐中心建設、轉運中心自動化設備升級等項目，但2022年8月宣告終止。
在募集說明書中，申通快遞坦言，2016年“技改及設備購置項目”與本次“智慧物流設備升級項目”方向一致，前次“運輸車輛購置項目”與本次“干線運力網絡提升項目”方向一致，均服務于公司“中轉直營”經營模式下對中轉及運輸環節的持續投入需求。本次募投項目是前次募投項目在新發展階段的延續和升級，兩者在戰略方向上具有一致性，但在具體內容、投入規模和行業背景等方面存在差異，不存在重復投入的情形。
圖為申通快遞華北轉運中心。資料照片
因2021年定增計劃未獲成功，申通快遞未在募集說明書中提及。資料顯示，申通快遞2021年定增計劃投向的項目中，轉運中心自動化設備升級項目投資總額18.43億元，擬使用募集資金17.40億元；陸路運力提升項目投資總額7.16億元，擬使用募集資金4.52億元。
記者注意到，2021年“轉運中心自動化設備升級項目”與此次可轉債方案“智慧物流設備升級項目”下的“轉運中心設備整體升級項目”、2021年“陸路運力提升項目”與此次“干線運力網絡提升項目”，均圍繞轉運中心與干線運輸能力進行資本開支，存在高度的相似性。
如在2021年定增方案中，申通快遞表示，“本次轉運中心自動化升級項目將進一步為相關中轉場配置自動化分揀等設備”。而此次可轉債方案中談及轉運中心設備整體升級項目，公司稱“將通過本項目持續引入新型超高速交叉帶、小件交叉帶等自動化分揀設備，適應行業件量結構變化”。
針對2021年“陸路運力提升項目”，申通快遞表示，主要用于購置干支線運輸車頭及廂掛等車輛，擬分別投資4.20億元、2.96億元購置1341個“牽引頭”、1849個“廂掛”。而此次可轉債“干線運力網絡提升項目”則描述為“購置多種類型高運力干線車輛”，計劃分別投資14.81億元、1.40億元購置“牽引車頭”和“掛廂”。
“陸路運力”變為“干線運力”，“廂掛”變為“掛廂”，字詞的悄然變化，讓外界產生了“換湯不換藥”“猶抱琵琶半遮面”等質疑。耐人尋味的是，此次可轉債方案中未披露“牽引車頭”和“掛廂”的具體數量，僅“牽引車頭”一項的投資額就達到了2021年的3.53倍。
2021年，申通快遞坦言，“在本次非公開發行的募集資金到位之前，公司將根據募集資金投資項目進度的實際情況以自籌資金先行投入”。事實上，定增失敗后，公司并未停止相關領域的資本投入。據募集說明書披露，申通快遞近年來持續對核心中轉節點和干線運輸進行資本性開支投入，西北地區轉運中心二期等轉運中心不斷推進，近三年年均運輸設備投資達6.70億元且逐年上升。
針對募投項目是否重復建設、前次定增計劃失敗后相關項目投資情況、此次相關設備采購額大增原因、采購數量和具體單價等，記者致函申通快遞采訪但未獲回應。
市占率居經濟型快遞前三 投資理財額度年均逾30億元
近年來，國家加大了對快遞行業的政策扶持力度，為快遞行業健康快速的發展提供了良好的政策環境。據申通快遞在募集說明書中援引國家郵政局監測數據稱，2025年，我國快遞業務收入完成1.5萬億元，同比增長6.5％；快遞業務量完成1989.5億件，同比增長13.6％，規模收入雙創新高。
募集說明書顯示，經過十余年的發展，申通快遞在業務規模、網絡覆蓋率、運營效率及公眾滿意度等方面均位居行業前列。申通快遞稱，2023年、2024年及2025年，公司分別實現市場占有率13.26%、12.98%及13.14%。2025年度，公司在經濟型快遞品牌中市場占有率排名第三。
據募集說明書披露，申通快遞近幾年盈利能力日趨增強。2023年、2024年和2025年，公司營業收入分別為409.24億元、471.69億元和555.86億元，扣非歸屬凈利潤分別為3.39億元、10.17億元和13.95億元。尤其是，2025年扣非歸屬凈利潤，超過了2023年和2024年之和。
值得一提的是，今年3月首次發布可轉債預案后僅一個多月，申通快遞發布公告稱，公司擬使用最高不超過40億元的閑置資金額度進行投資理財，該額度可由公司及全資子公司、控股子公司共同滾動使用。
記者進一步梳理歷年公告發現，2022年、2023年、2024年、2025年，申通快遞均發布公告稱，董事會同意公司及其子公司使用不超過30億元的閑置資金進行投資理財。2026年，其可以進行投資理財的閑置資金額度增加到了“不超過40億元”。
申通快遞現有的貨幣資金、結構性存款、定期存款等足以覆蓋本次募投項目的全部資金缺口，但仍選擇以發行可轉債形式向市場募資30億元，這引起了市場廣泛關注和質疑。知名財稅審專家劉志耕等業內專家指出，在賬面資金充裕的同時進行巨額募資，固然有企業長期戰略發展的考量，但其募資必要性和合理性、募投項目產能消化能力等，或將成為監管審核時關注的重點。這就要求企業必須充分說明擬募集資金的具體用途，并充分完整披露擬募投項目的詳細信息，包括但不限于擬采購設備的名稱、數量、單價等，切實打消市場“圈錢”之嫌。
劉志耕還指出，閑置短期資金理財可以提升階段性收益，是企業常規操作。但已有大量閑置資金仍大額募資，容易引發市場對“變相套利”的疑慮，若募資與理財用途未嚴格區分會觸碰監管紅線。
記者注意到，申通快遞在募集說明書中列示了“提請投資者特別注意的風險”。其中，重點提及了募投項目相關風險：在設備及車輛投入使用后，相關折舊費用將有所增加，在業務量相對較少的淡季，如產能未能得到充分利用，將可能產生單票快遞服務成本上升、盈利能力攤薄的風險。
針對申通快遞此次發行可轉債存在的其他問題，《經濟參考報》將持續予以關注。（記者 吳永 李子莘）
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